Pourquoi les entreprises détiennent-elles de la trésorerie ?

Directeur de thèse	Edith GINGLINGER, Professeur à l’université Paris-Dauphine
Président du jury	Hervé ALEXANDRE, Professeur à l’université Paris-Dauphine
Rapporteurs	Hubert de la BRUSLERIE, Professeur à l’université de Paris 1, Michel LEVASSEUR, Professeur à l’université de Lille 2
Suffragant	William MEGGINSON, Professeur à l’université d’Oklahoma

Résumé :
Cette thèse s’intéresse à l’étude de plusieurs aspects de la détention de trésorerie des entreprises françaises et européennes. En premier lieu, cette recherche montre que la détention de trésorerie permet de financer les opportunités d’investissement des entreprises de croissance. Tandis qu’elle permet aux entreprises à maturité de distribuer les dividendes à leurs actionnaires et d’accroître les ressources sous le contrôle des dirigeants. Son impact sur la valeur de marché des entreprises est positif pour les firmes de croissance et négatif pour les entreprises à maturité. En second lieu, cette thèse explique l’importance de la trésorerie des entreprises américaines par rapport à celle des entreprises européennes en mettant en évidence le rôle de l’évolution différenciée des principaux déterminants de la trésorerie ainsi que l’existence de différences de composition sectorielle sur ces deux marchés. En dernier lieu, ce travail montre que le motif de détention de la trésorerie des firmes françaises dépend de leur mode de gouvernance. Par ailleurs, la qualité de gouvernance est fortement corrélée au degré des contraintes financières des entreprises. Les firmes les plus grandes, les moins contraintes financièrement et qui détiennent donc des niveaux faibles de trésorerie, mettent en place des mécanismes anti-OPA conduisant à une mesure de qualité de gouvernance faible.
Mots clés : Détention de trésorerie, opportunités de croissance, valeur d’entreprise, différence de composition sectorielle, gouvernance d’entreprise, contraintes financières

Abstract :
This thesis examines several aspects of cash holdings of French and European firms. Firstly, this research shows that holding cash allows growth firms to finance their investment opportunities. While it allows mature companies to distribute dividends to their shareholders and increase the resources under the control of their managers. Its impact on the market value of growth companies is positive but negative for mature companies. Secondly, this thesis explains the importance of the cash level of the American firms compared to the European ones by highlighting the role of the differentiated evolution of the main determinants of cash holdings as well as the existence of differences in sectoral composition on these two markets. Finally, this work shows that the motive for cash holdings of French firms depends on their mode of governance. Moreover, the quality of governance is strongly correlated with the degree of companies’ financial constraints. The largest and least financially constrained firms, which hold low levels of cash, seek protection through anti-takeover provisions leading to a low governance quality.
Keywords : Cash holdings, growth opportunities, firm market value, differences in sectoral composition, corporate governance, financial constraints