Les stratégies de placement d’ordres à la Bourse de Paris

Directeur de thèse	Jacques HAMON
Président du jury	Yves SIMON, Professeur à l’université Paris Dauphine
Rapporteurs	Bruno BIAIS, Professeur à l’université DE Toulouse 1 Bertrand JACQUILLAT, Professeur à l’IEP Paris
Suffragant	Edith GINGLINGER, Professeur à l’université de Paris Dauphine

Mention Très Honorable avec les félicitations du jury, proposition pour un prix de thèse et publication

Abstract 
The number of electronic limit order market has been constantly grown over the past 10 years. Those structures are characterized by lower transaction fees, anonymity, as well as a direct confrontation between supply and demand of liquidity. In regard of the large number of parameters involved, it becomes more and more difficult for the investors to choose the optimal strategy. These different parameters are theoratically and empirically studied within a multinomial logit regression. By recreating the limit order book, the quality of the execution is put in evidence. It allows us to evaluate the different risks faced by investors. Moreover, institutionnal investors behavior is analysed. They must deal with three elements opposite by nature : trade important quantity, at the best price, within a limited time.

Key words : market microstructure – limit order book – order placement strategy – iceberg order – multinomial logit regression

Résumé
Depuis une dizaine d’années, le nombre de marchés dirigés par les ordres ne cesse d’augmenter. Cette structure se caractérise par de faible coûts de transaction, un anonymat des transactions et plus particulièrement par une confrontation directe entre l’offre et demande de liquidité. La stratégie de placement d’ordres d’un investisseur devient plus difficile car un nombre important de paramètres entrent en jeu. Ces différents paramètres sont étudiés d’un point de vue théorique et empirique à l’aide d’une régression Logit multinomiale. En recréant le carnet d’ordres, les caractéristiques d’exécution des ordres sont mises en évidence. Elles permettent d’évaluer les différents risques auxquels font face les investisseurs. Par ailleurs, le comportement des donneurs d’ordres de grande taille est analysé. Ils doivent, en effet, combiner trois éléments par nature antagonistes : réaliser d’importantes transactions, aux meilleures conditions de prix, en un minimum de temps.

Mots clefs : microstructure des marchés, stratégie d’ordres, carnet d’ordres, ordres à quantité cachée, modèle multinomial