Les incidences de la liquidité sur le marché des actions. Réflexions et validation sur le marché français

Mention Très Honorable

Résumé :

En partant du modèle micro–économique de Landes, Loistl et Reiss (1989) qui explique la transition du prix d’un titre d’un état du marché à un autre, il a été possible de définir un équilibre local et de décomposer les variations de prix entre deux équilibres successifs en un effet temporaire et un effet permanent.
Chacun de ces effets est analysé suivant les différentes structures du marché. Cette façon de procéder nous permet d’introduire une nouvelle mesure de la liquidité.
Mais le prix à l’équilibre est aussi révélateur d’information. Les variations de prix entre deux équilibres successifs produisent une augmentation temporaire de la volatilité.
Le coût pour le manque de liquidité supporté par l’investisseur peut être défini comme le coût pour le changement immédiat d’une position ou la prime payée (escompte supporté) pour un achat (une vente) immédiate.
Le passage du prix du marché d’un équilibre initial à un équilibre final est fortement dépendant du contenu informationnel des transactions et du volume.
D’après ces observations, il est possible d’étudier l’existence d’une relation entre les concepts de liquidité, d’efficience et de spéculation.

Mots Cles: liquidité imparfaite — efficience — spéculation — anticipations rationnelles

Abstract

This work is basically an extention of the Landes, Loistl and Reiss’ (1989) model. While the original work explains how the price of an exchanged security shifts from a market state to a new one, we define a local equilibrium situation and then it becomes possible to split the price variation in a temporal and permanent component. Each component will be measured according to alternative market structures. Our methodology will allow us to introduce a measure of market illiquidity.
The new equilibrium price can be viewed as an indicator of the informational revelation. The intermediate price shocks produce a temporary increase of the price volatility.
The illiquidity cost incurred by the investor can be defined either as the cost of immediately offsetting a net long (short) position or the premium (discount) paid for an immediate buying or selling.
The shift of a security’s market-price from an "initial" to a "final" equilibrium is strongly dependent on the informational content of trades and trading volume.
In this way, it is possible to study the existence of a relationship between illiquidity, efficiency and speculation.

Key Words : illiquidity — efficiency — speculation — rationnal expectation